北京时间08月24日消息，中国触摸屏网讯，我们分析,营收和毛利率双双低于预期,系触摸屏降价所致。营业费用占营收比例一直较小,2季度管理费用率同比环比略有上升,系本期研发投入增加及项目开办费支出增加所致。财务费用率较去年同期减少,系银行存款利息收入增加及汇兑损失大幅减少综合影响所致。存货周转天数由去年同期56天上升为105天,主要系本期增加了中大尺寸电容式触摸屏生产周转库存及增加了部分材料策略采购存储所致。存货周转天数大幅上升值得警惕,后续有待进一步观察。

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　　触摸屏降价幅度大于预期:此前我们假设2季度ITO 玻璃与同期基本持平、TFT 空盒较同期略有增长,CF 滤光片由于售价下滑,营收有10%-15%的下滑,触摸屏略有降价,营收达到2.17亿元。从公告营收来看,触摸屏估计2季度已有5%-10%的降价,降幅大于我们预期。估算2季度触摸屏修正后营收为2亿元,占公司总营收约60%。

　　3季度面临量价齐降的压力:根据我们对市场的判断,今年触摸屏模组全球产能5亿套左右,而智能手机的出货量约4.6亿部,假设电容式触摸屏渗透率为70%,则市场需求量约为3.2亿套。考虑到触摸屏良率问题,我们估计行业下半年产能利用率大约在80%左右。在供过于求的情况下,一方面竞争对手可能以低价争夺订单,对公司造成降价压力;另一方面下游品牌厂商处于强势地位,要求产业链降价。对于莱宝来说,TPK 向产业链上游延伸,由客户变为了客户+竞争对手的双重角色,sensor 自给率提高,可能会减少外购,对莱宝形成压力。短期内,由于苹果9月份将推出iphone5,7、8月份减少iphone4的触摸屏采购,莱宝订单量受到一定影响。基于以上逻辑,我们假设触摸屏价格3季度下降7%,产能利用率70%,4季度价格持稳,产能利用率回升至85%。同时考虑中大尺寸屏产能爬坡、良率提升过程,原材料、人工成本上升等因素,以此推算得3季度营收3.97亿元,净利润1.17亿元,4季度营收4.82亿元,净利润1.97亿元。

　　盈利预测与投资建议:触摸屏在公司营收中占比已超过50%。短期内,公司面临触摸屏降价和客户向上游延伸、降低外购比例的压力,业绩增速受到抑制。长期来看,作为专注于上游显示材料的国内龙头厂商,我们看好公司在新品研发、技术创新方面的能力,期待公司正在储备的项目能够推动下一轮高增长。我们将公司2011年至2013年每股收益由原来的1.12、1.38、1.50分别下调至0.97、1.29、1.36元,将公司评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。

　　风险提示:前5名客户合计销售金额占比不断提高,2010年上半年,2010年全年,2011年上半年分别为59.49%,76.33%,83.96%,公司存在客户集中度过高风险。尤其在TPK 外购比例降低的情况下,关注公司新客户开拓情况。