北京时间05月09日消息，中国触摸屏网讯，近期我们调研了莱宝高科,与公司高管进行了较深入的沟通,公司基本情况如下:

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　　1季度略低于我们预期:公司公布2012年1季报,报告期内公司实现营业收入2.34亿元,同比下滑20.59%,环比下滑26.02%;归属于上市公司股东净利润3540万元,同比下滑71.91%,环比下滑67.46%,每股收益为0.06元,略低于我们预期。

　　1季度下滑主要源于sensor产能利用率低:根据我们的测算,公司1季度sensor产能利用率极低,不到40%,影响到毛利率大幅下滑,这是导致1季度业绩大幅下滑的主要原因。另外,产品降价、人工成本上升、模组项目开办费等支出增加也是影响因素。

　　短期内受sensor产能利用率所累:：公司是触摸屏行业产业链一体化趋势下的受创者。自去年下半年大客户加大sensor自制比例以来,公司的sensor产能利用率大幅下滑。客户结构发生了重大变化,由原来的单一稳定的大客户,变成了众多不稳定的小规模订单。小单的利润更高,但终究无法填满sensor产能。我们认为,sensor产能利用率的回升只能靠模组产能的投产来拉动。因此,在模组大规模开出之前,业绩仍受sensor产能利用率所累。

　　模组产能下半年陆续开出:目前公司拥有模组产能100万套/月(金徕)。乐观预计200万套/月模组产能(子公司深圳莱宝光电)今年6月达产。水胶贴合模组项目100万套/月年底达产。OGS试验线100万套/月,年底达产。加OGS模组产能达到500万套/月,届时,sensor产能有望得到一定的消化。但即便sensor产能消化,其高利润时代也一去不复返了。

　　OGS是公司未来可能的爆发点:我们预计ultrabook今年出货2000万部,明年在intel的全力推动下,出货量有望达到8000万部。我们预计部分ultrabook会采用OGS触摸屏,未来成长值得看好。公司OGS重庆项目总投资22亿,今年下半年开始动工,我们预计到明年下半年有部分产能投放。公司在OGS方面投入巨大的资金和人力资源,技术上受到intel好评。我们预计重庆项目可能投建高世代线,以备切入ultrabook产业链。目前来看,国内高世代线尚不多,中大尺寸触摸屏供求关系要好于小尺寸。若OGS被ultrabook广泛采用,公司在技术和规格上占得先机,中大尺寸OGS将是公司的翻身仗。

　　公司面临经营模式转型:触摸屏行业变化很快,只有占得先机,才能赚取高额利润。而像莱宝这样技术创新的公司,具备了占得先机的可能。过去在sensor上,未来可能在OGS上。而从一个高点走向另一个高点,经营模式之变是公司必须迈过的坎。在产业链一体化的大势之下,公司难以坚守其专业分工之道,而从专注于上游显示材料向一体化的转变过程中,面临客户管理(单一大客户向众多客户的转变)、生产管理(单一机型向多机型的转变)、供应链管理(模组的原材料种类复杂得多)、人力资源管理(模组生产的人员规模庞大)等诸多挑战。如何在保持技术优势的同时,提升管理能力,有待观察。若能成功实现经营模式转变,则今年将是公司的业绩低点,明年弹性很大。

　　盈利预测及投资评级:结合触摸屏模组投产进度及sensor开工率提升,我们预计上半年营收6.5-7亿,净利润约9000万-1亿;下半年营收10-11亿,净利润2.1-2.4亿。我们给予2012年至2014年公司每股收益0.54、0.78、1.17元(暂不考虑公司增发股本摊薄),维持公司“增持”评级。

　　风险提示:1)经营模式转变对管理能力的挑战。2)供过于求带来的降价风险。3)技术路径风险。

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