北京时间09月27日消息,中国触摸屏网讯,

    本文来自:http://www.51touch.com/material/news/201109/27-11872.html


 

主要观点

  1、产业链波动导致业绩出现一定压力。从中报发布到现在经营情况来看,下半年中小尺寸触屏(TouchSensor部分)由于产业链波动导致了下滑。结合公司交流情况来看,我们判断三大因素影响较大:

  (1)下游客户订单的变化。主要下游客户(注:TPK)三季度订单发生较大幅度变化,导致主要小尺寸产能利用率下降。这里确实反映了非苹果阵营需求提升未达预期、公司产品布局不够完善、单一下游客户比重过大等多重因素的影响。

  (2)小尺寸Sensor降价。公司反映在上半年10-15%降价的基础上,下半年同类型产品有了20%以上的降幅,一定程度上受到台系一线触控厂商扩产基本上在今年6月份完成影响。

  (3)原材料成本上升。与去年同比ITO靶材、光刻胶等产品均存在不同程度的涨价,虽然公司在提前囤积了大量ITO靶材,并不断进行技改,但是整体成本与去年下半年同比还是增加不少。

  2、触控产业的最新变化将给公司触控业务带来新机遇。

  (1)新一代苹果产品发布给公司带来机遇。根据目前产业内的信息分析,未来12个月内很可能有两款iPhone产品、一款iPad产品发布,而这一趋势势必引发非苹果阵营的跟进,下半年将是新产品发布的密集期。我们判断苹果与非苹果阵营新一轮的新产品竞争有望给触控产业带来新的增长动力,而公司也将从这一过程中获得机遇,产能利用率有望回升。

  (2)OGS引领行业新潮流。今年以来OGS(即OneGlassSolution,单片玻璃解决方案)成为行业的热点,而触控模组与盖板玻璃的融合(即TouchOnCoverLens)无疑是当前主流触控厂商的最佳选择,我们判断公司将跟进TPK主导的“先切小片,再钢化镀刻”的解决方案,进而在OGS方面保持同业主流水平,这一新产品将为小尺寸Sensor带来产能利用率提升、稳定毛利、强化产业链地位的三重作用。

  3、中尺寸触摸屏量产情况良好,老产品产销情况稳定。

  (1)公司表示中尺寸良率不是问题,量产情况顺利,目前主要面向国际一流品牌客户,但是公司没有进入iPad产业链。平板市场需求多样而庞大,公司总体上对产销情况保持乐观。

  (2)老产品的盈利并未见到大幅下滑的压力,反而属于稳固的小市场,而且公司居于其中的高端。STN用产品由于汽车电子等利基市场需求稳固而产销保持稳定,CSTN-CF市场在萎缩,未来会转向TFT用CF或者其他产品。

  (3)公司该业务基本在盈亏平衡点之上,TFT空盒市场基本处于萎缩状态,而小尺寸面板需求和新技术带动下市场保持旺盛,不排除公司进行技改以提升该业务的盈利能力。考虑到该2.5代TFT空盒生产线的折旧情况和技改面板的投入,我们对此持较为乐观态度。

    4、投资建议及盈利预测:触控产业前景广阔,公司是国内少有的居于国际领先水平的技术创新型企业,与之前触控产品推出一样,目前公司经营正在经历新的一个调整提升期,从公司长期成长的角度,我们维持公司“强烈推荐”评级,预计2011-2013三年EPS分别为0.93、1.23、1.67元,当前股价对应的PE分别为30、23、17X。风险提示产业链竞合风险;新产品、新工艺的市场风险;产品价格下降风险。


 

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