华映科技的未来是一条相当艰难的道路,重振之路困难重重

作者:51Touch时间:2019-06-14 来源:爱股票

[摘要]近日台湾资本市场大鳄林蔚山涉嫌掏空上市公司,被判8年有期徒刑。随着林蔚山处境的日趋恶化,其旗下公司内斗不断,经营早已纷纷下滑,A股上市公司华映科技也惨遭牵连。

    北京时间06月14日消息,中国触摸屏网讯,华映科技巨亏50亿背后:被亲“爹”赖账31亿,同失第一大客户及供应商。近日台湾资本市场大鳄林蔚山涉嫌掏空上市公司,被判8年有期徒刑。随着林蔚山处境的日趋恶化,其旗下公司内斗不断,经营早已纷纷下滑,A股上市公司华映科技(2.550, -0.09, -3.41%)(000536,SZ)也惨遭牵连。

    本文来自:http://www.51touch.com/lcd/news/dynamic/2019/0614/54400.html

  华映科技2018年实现营业收入45.18亿元,分别实现归母净利润和扣非净利润-49.66亿元和-50.04亿元。爱股票发现,华映科技的爆亏绝非偶然。作为控股股东代工厂的华映科技的命运非常像著名思想家纳西姆·尼古拉斯·塔勒布笔下的火鸡,其在借壳登陆A股开始,就被在身体的核心区域埋入了一颗定时炸弹,而炸弹的起爆器握在实际控制人中华映管的手里。

2018年,疑似因台资企业内斗而陷入困境的中华映管单方面宣布不再控股华映科技,同时试图赖掉欠上市公司31亿元的应收账款,这严重影响了华映科技的业绩,也让华映科技失去了赖以生存第一大客户。

  一、行走的炸弹:实控人身兼第一大客户及第一大供应商三重角色

  公开资料显示,华映科技是首家台资企业在A股成功借壳上市的公司,前身是闽东电机(集团)股份有限公司,1993年在深圳证券交易所上市。

2010年1月,公司实施重大资产重组,非公开发行5.56亿股股份,收购华映百慕大等持有的福建华显、深圳华显、华冠光电和华映视讯四家子公司75%的股权,并更名为华映科技。重组后控股股东变更为中华映管(百慕大)股份有限公司,实际控制人为中华映管股份有限公司(2475,TW)。重组后公司主要从事新型平板显示器件、液晶显示屏、模组及零部件的研发、设计、生产、销售和售后服务。

在收购后最初几年,公司业绩比较稳定。在暴雷之前5年(2013年-2017年),华映科技分别实现营业收入55.44亿元、70.18亿元、54.34亿元、44.36亿元和48.89亿元,取得归属母公司的净利润3.83亿元、2.50亿元、1.52亿元、3.96亿元和2.05亿元。

但是只要我们仔细研究一下华映科技的商业模式,就会发现,该商业模式为控股股东留着后门,在必要时可以以牺牲上市公司和公众股东为代价换取自身利益,甚至不需要像康美和康得新那样要通过暴力手段挪用资金。

  根据上市公司早期(2015年年报,取暴雷前5年年份中值)年报显示,当年公司实现营业收入54.33亿元,其中分产品计算,模组相关业务实现营业收入53.84亿元,该产品占营收百分比高达99.09%;而分行业计算,进料加工业务实现营业收入40.08亿元,该行业占营业收入的比例也达到了73.76%。

2015年年报显示,公司前5大客户占销售额比例高达97.43%,而第一大客户中华映管为上市公司贡献营业收入占比超过6成。

与此同时,中华映管还是公司第一大供应商,根据2015年年报,当年上市公司采购额占比高达37%。

这个既是华映科技第一大客户也是华映科技第一大供应商的中华映管正是公司的实际控制人。说白了,华映科技不管业绩好坏,稳定与否,均由实际控制人决定,充其量只是一个代工厂,缺乏核心竞争力。

  尽管华映科技曾在公告中声称,要摆脱过于依赖控股股东的局面,但直到2018年底,公司并未取得什么进展。公开信息显示,华映科技2018年实现营业收入45.18亿元,模组业务贡献43.42亿元,其中该业务对中华映管销售额达到24.06亿元,对实际控制人的销售额既超过了模组业务销售额的50%,也超过了公司全年销售额的50%,直到暴雷,华映科技也没摆脱对控股股东的依赖。

为了安慰“代工厂”的公众股东,华映科技的控股股东曾作出过如下承诺:华映科技自2014年起的任意一个会计年度内,华映科技关联交易金额占同期同类(仅限为日常经营涉及的原材料采购、销售商品及提供劳务收入)交易金额的比例若未低于30%,则华映百慕大、华映纳闽需确保上市公司华映科技现有液晶模组业务公司模拟合并计算的每年度净资产收益率不低于10%(净资产收益率的计算不包含华映科技现有子公司科立视材料科技有限公司以及华映科技未来拟并购、投资控股的其它公司),不足部分由华映百慕大以现金向华映科技补足。

该承诺在华映百慕大、华映纳闽持有华映科技股权期间长期有效。但若华映百慕大、华映纳闽经证监会或深交所认定已经失去对华映科技的控制权,则华映百慕大、华映纳闽的上述承诺随即解除。

该段承诺听起来很绕,简单来说,就是在承诺有效期内,控股股东保证华映科技为其代工会赚钱而不是亏钱。

然而该种商业模式也意味着,上市公司的业绩有着有限的上升潜力和极大的向下风险。在上升潜力方面,控股股东华映百慕大和实控人中华映管只需要保证在模组业务上为上市公司提供10%的ROE就算达标,实控人没有义务牺牲自己的利益而便宜公众股东。

  而在向下风险方面,中华映管可以以失去实控人地位为代价解除该项承诺,这项选择的主动权掌握在华映手中。

二、雷炸了:控股股东赖账,华映科技巨亏50亿元

  习惯赚小钱、过小日子的华映科技2018年实现归属母公司股东净利润-49.66亿元,实现扣非净利润-50.04亿元。在暴雷之前的5年,华映科技平均净利大约为2.77亿元,即便我们按照3亿计算,弥补50亿亏损要达大约17年之久。

  华映科技的巨额亏损与被控股股东抛弃有着直接的关系,而更悲惨的是,在被抛弃之前,控股股东对上市后公司进行了“完美的洗劫”。

  2015年至2018年9月底,上市公司对中华映管销售收入分别为32.6亿元、22.5亿元、27.2亿元、20亿元,在营收中占比分别高达60.34%、51.07%、55.65%、55.17%。

  与之对应的,中华映管欠上市公司应收款的数额也在不断增加。2015年至2018年9月底,中华映管的应收账款占公司营业收入的比例分别为50.62% 、77.37%、75.04%、136.68%。截至2018年底,中华映管所欠应收款项余额为31.41亿元。

  但就在这前后,中华映管干了三件“大事”。首先,2018年12月13日,中华映管宣布发生了债务无法清偿等严重事宜,向中国台湾桃园地方法院申请重整及紧急处分。其次,2018年12月17日中华映管派驻在上市公司的董事长林盛昌、监事刘俊铭辞职。最后,中华映管以“失去对上市公司控制权”为由,拒绝履行上文提到的相关业务ROE需要达到10%的业绩承诺。

  除了拒绝履行10%的业绩承诺外,中华映管还试图赖掉欠华映科技高达31亿元的应收账款。同时中华映管还把大量的上市公司股份质押换取现金(截至2018年6月1日,华映百慕大已将其所持99.82%华映科技股票质押)。

中华映管之所以能让上市公司神不知鬼不觉的掉进坑里,除了上市公司确实比较依赖实控人提供的业务外,也要“归功”于中华映管派驻到上市公司的董事长林盛昌、监事刘俊铭。

台湾证券交易所信息显示,华映科技前董事长林盛昌为实际控制人中华映管公司的总经理,并且根据上市公司年报,林盛昌和刘俊铭均不在上市公司领取报酬,相反的他们从中华映管领取薪水。

  在华映科技这种代工模式下,如果公司的董事长不在上市公司而在控股股东那里领取薪水,该董事长怎么会与公司有共同的利益呢,他又怎么会为上市公司争取权益呢?如果说中华映管曾为上市公司制作了一款精美的特洛伊木马,那么公司的前董事长就是那个把木马拉进城里那个人。

上表中除了林、刘二位董监高外,还有一个叫做林郭文艳的高管,她于2017年从上市公司离任。这位前董事来头可不小,她是华映科技实际控制人中华映管董事长林蔚山的妻子。从事后看林郭文艳的退出,可以看做控股股东放弃华映科技的前奏。

三、坑娃的爹:华映科技控股股东也难过,其董事长是“骗子”

  中华映管目前至少在两个方面欠上市公司的钱,一方面是交易中的应收账款,另外一方面需要补偿模组业务的业绩承诺。我们先来看模组业务,根据上市公司模拟,该项业务2018年巨亏26.63亿元,与之对应的ROE为-123.89%,远低于之前承诺的10%。按照之前的承诺,中华映管和华映百慕大需要用现金补足。

  华映科技为了争取权益,已经将华映百慕大、中华映管及其大股东大同股份一同告上了法庭。但是爱股票通过分析上市公司年报、公告、交易所问询函回复函和台交所中华映管的公告,我们觉得华映科技想要挽回损失可谓困难重重。

首先,华映科技将诉状递交给的是福建高院,但是中华映管认为福建高院对此没有管辖权,请求福建高院驳回上市公司的起诉,该案何时能够开庭还是未知数。

其次,即便该案开庭,中华映管早已想好“耍赖”的理由。中华映管认为,上市公司模组业务在2018年之所以大幅亏损,主要是因为坏账全部计提造成的。而该笔坏账计提均发生在2018年12月,也就是中华映管以及其关联方失去对上市公司控制后才发生的。而根据此前承诺,倘若中华映管失去控制权,那么该承诺即刻作废。

这个理由正是我们所说的“特洛伊木马”的后门,我给你的业绩承诺是在我控股你的情况下才有效的,而是否控股上市公司,主动权掌握在我而不是你的手中。倘若当年双方真按照这个不公平的条款签订业绩承诺,上市公司想要维权又多了一道难题。

再来说中华映管欠下的应收款,中华映管的金融资产和固定资产等主要资产目前大部分已经被质押、假扣押或司法冻结。经过上市公司咨询台湾律师,台湾律师认为华映科技债券系无担保债权,该债权受偿劣后于有担保债权人。中华映管目前能否获批重整存在不确定性,对华映科技后续应收款的回收将产生重大影响。

换句话说,由于中华映管欠钱太多,而应收款属于优先级较低的债权,上市公司想要要回这部分债权也不容易。

那么这家翻云覆雨、玩弄规则,将华映科技坑惨的台资公司是一家什么样的公司呢?目前中华映管正在紧急处分并申请重整,截至2018年该公司总资产为322.09亿元新台币,总负债为367.71亿元新台币,处于资不抵债的状态。

目前该公司业绩突然暴雷的原因尚未有定论,但有证据显示该公司的董事长林蔚山是一个“大骗子”。早在2011年,就有媒体曝出,林蔚山因为投资失利,涉嫌掏空台交所上市公司大同股份10亿元新台币资产(爱股票注:大同股份为华映科技实际控制人中华映管的母公司),当时林蔚山通过缴纳2000万新台币取得保释。

今年5月底,该案终于了结。台湾最高院认为林蔚山因挪用公司资产,不法获利13亿5267万元新台币(约合人民币2.97亿元),依法判处8年有期徒刑并罚款3亿元新台币,同时追缴此前不法获利所得13亿元新台币赃款。

林蔚山在台湾担任多家上市公司董事长,因其常年遭司法调查,大同公司内部有人试图挑战林蔚山的控制力。此前有传闻称,中华映管放弃华映科技以及中华映管爆雷均与大同股份内斗有关。若传闻属实,真是城门失火,殃及池鱼,华映科技的中小股东竟因台企内斗而损失惨重。

四、树倒猢狲散,重振之路困难重重

  中华映管自身暴雷以及对华映科技的放弃,不仅意味着上文提到的财务损失,更重要的是,它彻底破坏了这家上市公司的商业模式。鉴于中华映管常年为上市公司提供过半的营收,华映科技很难在短时间内找到这样一个稳定的客户。

其实在中华映管控股期间,上市公司试图开发一些新业务来减少对大股东的依赖,从财务数据看,这些业务不仅体量过小,且发展并不顺利。

华映科技面板业务由华彩佳负责,2018年实现营业收入1.42亿元,但与之相伴的,是上市公司为该类业务计提了6.19亿元的存货跌价损失和1.67亿元的固定资产减值损失。

华映科技在交易所问询函回复函中表示,2018年上半年受手机产品由16:9切换至18:9全面屏影响,华佳彩原生产的16:9手机产品已不符合主流市场需求,产线切换导致前期产生较多存货堆积,从而计提了大额的资产减值损失。

  华映科技的盖板业务由科立视负责,2018年只实现3千万元的营业收入,与此形成鲜明对比的是,上市公司2018年为该业务计提了8427万元的存货跌价损失和2.33亿元的固定资产减值损失。

5月29日,华映科技公告称科立视二期第一条母板玻璃生产线主体设备提前老化,出现损坏、故障已暂停生产。当主要业务因为大客户的重整而陷入困境,其他多元化业务又在不断亏损时,留给华映科技的必是一条相当艰难的道路。
 

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