北京时间01月28日消息,中国触摸屏网讯, 近日,我们组织了对公司的联合调研。与公司管理层就CCL 和电子纸业务的发展情况做了详细沟通。我们认为CCL 业务依靠产能利用效率提升和扩产实现持续的收入增长,通过提价提升盈利能力;电子书市场将进入爆发期,公司电子纸项目盈利前景可期。
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从公司历史表现看,01-07年收入年均增长率为34.5%,03-07年净利润年均增长率为38%。公司的毛利率波动掩盖了其实际成长性。我们认为,未来几年公司还能持续20%以上的成长;电子书的价格在未来一年内会随着上游产业链的突破而大幅下降,我们预计山寨电子书价格下降至100美金以内在明年肯定能够看到。这将极大的刺激电子书需求的增长。因此,我们认为电子书离市场爆发期已经比较近。
预计CCL 提价幅度超市场预期,预示行业景气很高
1月中旬,台湾南亚将CCL 产品提价10%,使得市场对生益科技形成普遍的涨价预期。市场的预期涨价幅度为5-10%。现在,根据我们对其下游PCB 厂商的了解,我们预计实际涨价幅度超市场预期。09年9月以来,期铜价格上涨20%,10%以上的上涨幅度可完全覆盖原材料价格的变动。
涨价从表面上看,是为了更好的反映原材料成本上涨。实际上,更多的是反映市场的供需状况。根据,公司当前的订单状况,各个应用领域的订单都较11、12月份有较大提升,产能偏紧,预示行业景气很高。
10年CCL 产量增长靠提高产能利用效率,11年靠新产能投产
09年的CCL 出货量预计为3800万平方米左右,10年的产量增长主要来自于产能利用效率的提升。这一方面是产能利用率的提升,另一方面是更合理的调配产能。比如,去年10月松山湖工程中心投产的100万平方米产能实际上就能够置换出500万平方米的一般生产线产能。因为工程中心主要是小生产线,专做新品,这样现有生产线就可以专注于做大批量产品,生产效率可明显提高。10年新增产能只有陕西生益在8、9月份投产的250万平方米。根据公司的订单状况和产能利用效率的改善空间,我们预计,10年公司CCL 的出货量可以达到4500万平方米。
按照项目进度,11年3月和7月分别有500万平方米FCCL 和500万平方米CCL 产能投产,这可继续带动公司成长。
电子纸项目从涂覆工艺切入,目标市场是国内山寨市场
目前已经产业化的电子纸主要是电泳式电子纸,有E-Ink 的微胶囊电泳式电子纸和Sipix 的微杯电泳式电子纸两种方式。E-Ink 的微胶囊方式产业化已经很成熟了,几乎占据了100%的电泳式电子纸市场。Sipix 由友达战略持股后,加大了发展力度,未来可能成为E-Ink 的有力竞争者。