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触摸屏将是莱宝高科另一个增长点 |
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触摸屏将是莱宝高科另一个增长点 |
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副标题:莱宝高科LCD朝阳产业的领跑者 |
| 日期：2008-5-15 来源:证券时报 编辑：51Touch |
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平安证券段迎晟
中小尺寸LCD是一个朝阳行业，该产业正在从日本、台湾向中国转移。莱宝高科(002106)具有突出的行业地位和竞争优势，技术领先造就公司高成品率，购买成熟生产线、产业切入点好使公司具有成本优势，TFT-LCD空盒项目的实施使公司业绩的成长性有保证，而且新技术可以使公司进入新的领域，触摸屏将是公司的另一个增长点。
公司目前的主营业务为ITO导电玻璃以及CSTN-LCD彩色滤光片(CF)，公司具有突出的行业地位和竞争优势，彩色滤光片的国内市场占有率为70%、中高档ITO导电玻璃的国内市场占有率为30%、毛利率超过50％。
毛利高出行业水平
公司是以制造技术为核心的公司，大规模生产的高毛利，这在生产型企业中非常少见，除了高科技产品制造因素外，公司的行业判断导致合适的切入点，低成本介入不能忽视。
公司产品毛利率较高的原因是：公司定位为LCD行业上游中高档材料生产，随着中下游产业的转移，国内对上游材料的需求增加，但目前国内能够批量生产上游材料的厂家有限，公司在产品成本、交货周期等方面具有较强优势，并不断开发出高附加值的新产品，每年为客户开发新产品200多种，使产品质量得到稳步提升。
从整个彩显行业趋势看，TFT-LCD将会成为主流。公司适时介入TFT-LCD空盒生产，但没有购买新线，而是采用购买2.5代成熟生产线，折旧低，产品成本低，成熟生产线原来的良品率高（98%），产品爬坡时间短。公司的费用控制良好，随着收入规模不断提升，费用率仍将会处于下降趋势。旧产品不可能总保持很高的毛利率，但是会有新的高毛利率的产品创新，所以总体毛利率下降不多。
公司中高档产品ITO导电玻璃产量位居国内行业前三名，中小尺寸彩色滤光片产量位居全球前三名和国内第一名，产品质量得到海内外客户的充分认可。
进军朝阳行业
高科技行业的技术领先是企业的生命线，公司自主开发和掌握的多项关键技术不仅确保在国内同行的技术领先优势，而且保证产品品质的不断提高；同时由于其具有一定的通用性和延展性，可以拓展应用到触摸屏、 TFT-LCD、 OLED等产品的制造中，从而为公司未来向更多平板显示材料的拓展奠定了坚实的技术基础。
信息时代内容的获取80％来自视觉，各种信息最终都要通过信息显示来实现人机交换。平板显示（FPD）技术是显示技术发展的方向，平板显示器件具有重量轻、厚度薄、体积小、无辐射等优点，是对传统的阴极射线管显示（CRT）器件的替代。
平板显示技术主要包括液晶显示（LCD）、等离子显示（PDP）等技术。与其他类型的平板显示器件相比，液晶显示器件具有工作电压低、功耗小、分辨率高、抗干扰性好、大规模生产技术成熟、成本较低等一系列优点，因而已成为FPD产业的主导产品，市场占有率80%以上。
从世界竞争格局看，大尺寸主要是日、韩、中国台湾及少数中国大陆企业之间的竞争，这部分市场的主要应用领域集中在液晶电视、笔记本电脑用液晶显示器上；中小尺寸主要用在便携式电子产品上。
公司一直对2.5生产线的全球情况进行了紧密跟踪，在了解到在日本的公司想退出中小尺寸TFT-LCD生产的情况后，进行了长达2年多的谈判，终于以原价三分之一的较低价格拿到了这条空盒生产线。
公司计划4季度达到正常生产，这条生产线在日本的良品率达到98%，为减少人的差错和对无尘室的污染，生产线采用很多自动化的机器人操作，公司计划达到95%的水平，减少了新产品的爬坡时间。
公司定位于高档电阻式触摸屏，采用“塑料＋玻璃”材料和带有抗反射膜的多层膜系结构制作，从而实现产品体积更为轻、薄，清晰度和亮度更高，抗划伤性能更好的明显优势，通过产品的差异化竞争而获取更高的利润。
盈利预测
2008、2009年是公司快速增长期。IPO募股资金的空盒项目和触摸屏项目将成为2008、2009的主要增长动能。另外CSTN CF生产线折旧完毕、以及旧产品跌价幅度趋缓，也将提升08年获利增长。
我们认为，公司所处行业正在高速增长，2008、2009及2010年的EPS预测为1.2元，1.93元和2.03元，公司在可预见的未来3年之内年均增长将在35%左右，给予2008年30倍市盈率，对应36-38元的目标价，综合各方面因素判断，给予“强烈推荐”的评级。
风险：随着人民币对美元的汇率水平不断升值，对公司的产品销售收入带来不利影响。公司目前的所得税税率为15%，根据国家2007年新税法的规定，公司2008年的所得税税率将提高至18%，公司是高科技企业，正在申请优惠税率。还存在下游企业向上游发展，自己生产CF来降低成本的风险等。
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